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报告发布日期：2025年7月26日
分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001
摘要
]article_adlist-->本周市场核心观点与市场复盘
本周（2025.07.21-2025.07.25，下同）A股延续震荡上行，上证指数点位再创年内新高。交易情绪方面，本周宽基指数量能整体呈现上涨，截至周五（2025.07.25，下同），主要宽基指数中，中证1000、创业板指、北证50量能择时指标发出谨慎信号，其它宽基指数量能择时指标维持看多观点。资金面方面，市场上涨背景下，股票型ETF延续净流出、ETF资金呈现止盈状态。
指数冲高背景下，市场风险偏好不断提升，资金方面反映投资者尚未对指数进一步上行达成共识。风格方面，市场再度切换至反转风格，短线指数冲高或存压力。主题方面，关注“反内卷”、“稳增长”等存在政策催化的行业、板块，关注基本面方面有盈利改善的方向。
本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨1.67%，上证50上涨1.12%，沪深300上涨1.69%，中证500上涨3.28%，中证1000上涨2.36%，创业板指上涨2.76%，北证50指数上涨2.85%。
截至2025年7月25日，宽基指数来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级，上证指数、上证50处于估值分位数“危险”等级。
中信一级行业分类来看，家电、食品饮料、农林牧渔、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转。
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转
资金面跟踪
机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为鼎泰高科（254家）、利元亨（102家）、大禹节水（92家）、能科科技（88家）和唐源电气（76家）。
本周港股通交易区间为2025年7月21日-2025年7月25日，南向资金净流入323.52亿港元，其中沪市港股通净流入195.82亿港元，深市港股通净流入127.7亿港元。
股票型ETF本周收益中位数为2.32%，资金净流出35.71亿元。港股ETF本周收益中位数为2.12%，资金净流入95.45亿元。跨境ETF本周收益中位数为4.74%，资金净流入0.04亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.08%，资金净流出55.44亿元。
风险提示报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
]article_adlist-->本周核心观点
本周（2025.07.21-2025.07.25，下同）A股延续震荡上行，上证指数点位再创年内新高。交易情绪方面，本周宽基指数量能整体呈现上涨，截至周五（2025.07.25，下同），主要宽基指数中，中证1000、创业板指、北证50量能择时指标发出谨慎信号，其它宽基指数量能择时指标维持看多观点。资金面方面，市场上涨背景下，股票型ETF延续净流出、ETF资金呈现止盈状态。
指数冲高背景下，市场风险偏好不断提升，资金方面反映投资者尚未对指数进一步上行达成共识。风格方面，市场再度切换至反转风格，短线指数冲高或存压力。主题方面，关注“反内卷”、“稳增长”等存在政策催化的行业、板块，关注基本面方面有盈利改善的方向。
主要指数表现与热点复盘
本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨1.67%，上证50上涨1.12%，沪深300上涨1.69%，中证500上涨3.28%，中证1000上涨2.36%，创业板指上涨2.76%，北证50指数上涨2.85%。
从中信一级行业来看，本周涨幅最高的前5大行业依次为煤炭、钢铁、有色金属、建材、建筑；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为煤炭、建材、钢铁、建筑、有色金属。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为纯碱指数、水利水电建设指数、稀有金属精选指数、稀土指数、西部大基建指数；表现最差的5大概念依次为银行精选指数、央企银行指数、跨境支付指数、光模块(CPO)指数、数字货币指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年7月25日，宽基指数来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级，上证指数、上证50处于估值分位数“危险”等级。
中信一级行业分类来看，家电、食品饮料、农林牧渔、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看，截至7月25日，除中证1000、北证50和创业板指外，其余指数量能择时信号均为看多观点。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。
我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。截至2025年7月25日，该指标最近一周上升，上涨家数占比指标目前高于80%，市场情绪高涨。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。
其中N=230，N1=50，N2=35。
截至2025年7月25日，从动量情绪指标走势来看，快线慢线同步上升，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
截至2025年7月25日，从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪景气区间。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般；中证500和中证1000指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。
时间序列波动率
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500、中证1000指数波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。
本周（2025.07.19-2025.07.25，下同），机构调研活动累计213场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研81次，深市上市公司累计被调研126次，北证上市公司累计被调研6次。
从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研133次、46次、21次和13次。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为72.30%和13.15%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.2%、26.1%和53.4%。
从中信一级行业来看，本周电子、机械和基础化工行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为
2.70%、2.74%和3.65%。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为鼎泰高科（254家）、利元亨（102家）、大禹节水（92家）、能科科技（88家）和唐源电气（76家）。
股指期货跟踪
本周IF当月合约上涨1.87%，收于4122.8，收盘基差-0.11%；IH当月合约上涨1.14%，收于2795.6，收盘基差0.00%；IC当月合约上涨3.55%，收于6261.2，收盘基差-0.61%；IM当月合约上涨2.93%，收于6668.2，收盘基差-0.57%。
本周上证50、沪深300指数期货主力合约贴水率环比前一交易周上升；中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比前一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.01%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.01%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.03%，相比于近半年的-0.03%环境不变。
南向资金跟踪
本周港股通交易区间为2025年7月21日-2025年7月25日，南向资金净流入323.52亿港元，其中沪市港股通净流入195.82亿港元，深市港股通净流入127.7亿港元。
融资规模变化跟踪
截至2025年7月24日，融资余额为19283.69亿元，较2025年7月18日（18891.67亿元）融资增加额为392.02亿元。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为2.32%，资金净流出35.71亿元。港股ETF本周收益中位数为2.12%，资金净流入95.45亿元。跨境ETF本周收益中位数为4.74%，资金净流入0.04亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.08%，资金净流出55.44亿元。
宽基ETF方面，本周中小盘主题ETF资金净流入明显，合计流入13.99亿元。行业ETF方面，本周周期主题ETF资金净流入明显，合计流入56.82亿元。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。
截至2025年7月25日，基金抱团分离度环比前一周小幅下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比前一周下降。
风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
详见2025年7月26日发布的《短线冲高或有压力，中长线仍维持乐观——金融工程市场跟踪周报2025026》
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